这是一个与金钱完全相关的故事，但它不仅仅是一个财富故事。
礼来最新市值超过4000亿美元，成纯制药企业天花板三年涨幅超过160%；诺和诺德三年涨幅也达到149%，距离市值4000亿美元只有几个百分点。
这是医药行业在新冠肺炎疫苗之后广为流传的最新财富故事。
虽然他们的收入还没有跻身世界十大梯队之列，但他们的产品充满了动力。礼来推出了超级热门产品，不断迭代杜拉糖肽和替尔泊肽，阿尔茨海默氏症的梦想即将到来；诺和诺德斯美格鲁肽今年第一季度卖出42亿美元。随着更多适应症和口服制剂的扩张，100亿美元不是梦想。
在财富的喧嚣下，我们可以看到，根植于可持续需求，随着新药的研发，整个制药行业的上限将继续上升，技术进步将挖掘出巨大的增量空间。
真正的核心可能是，优秀的制药公司应该是一个优秀的节奏大师，可以估计每个产品增长的天花板，并在现有增长动力耗尽之前唤醒下一个增长的接力棒。
创新药，丰富的财富故事，这场4000亿美元的战争，也不是终点。
01
礼来全面攻击
宇宙中最大的药厂是谁？
自2022年以来，礼来市值上升了近60%。随着近期阿尔茨海默病和减肥领域的重大进展，其市值突破4000亿美元，位居世界纯制药公司市值第一，距离强生成为世界上市值最大的制药公司只有3个百分点。
礼来最新市值4108亿美元，2.8万亿元，市值几乎和辉瑞、百时美施贵宝、莫德纳一样高，尽管2022年的收入不到辉瑞的三分之一。
更重要的是，礼来的最新市盈率是全球药企的75倍，这意味着市场对其业绩增长有很高的期望。
这并不难理解。与10年前在精神药物领域面临专利悬崖相比，今天的礼来在糖尿病、肿瘤、免疫和神经四大疾病领域进行了全面攻击。
从业绩上看，糖尿病是礼来的王牌业务，2022年贡献68.26亿美元，占全国的一半。
其中，礼来目前王牌产品GLP-1受体激动剂度拉糖肽收入74.4亿美元，较2021年有所下降，但仍保持15%的增速，成为礼来保持糖尿病市场竞争力的重磅武器；恩格列净以39%的增速贡献20.66亿美元。
从长远来看，公司糖尿病业务的增长远未结束，度拉糖肽、恩格列净两种重磅降糖药依然强势，GIP/GLP-双受体激动剂Tirzepatide准备出发，被许多人视为下一任药王的有力竞争者。
Tirzepatide是一个GIPR//每周一次的皮下注射。GLP-2022年5月，FDA批准用于2型糖尿病，是近十年来批准的第一种新型糖尿病药物。上市不到9个月，销售额达到4.83亿美元。
不仅在糖尿病领域，礼来还在开发射血分数保留性心力衰竭、NASH等Tirzepatide治疗肥胖和肥胖。一些分析师预测，如果未来被批准用于治疗NASH、到2032年，Tirzepatide可能成为第一种年销售收入达到1000亿美元的药物，包括心力衰竭、糖尿病、肥胖等8种适应症。
4月27日，Tirzepatide最新三期临床研究结果公布，减肥效果惊人。低剂量组受试者平均体重减轻13.4%，约13.5kg，即27kg；高剂量组受试者平均体重减轻15.7%，达到15.6kg，超过30kg。
目前，礼来已经向FDA提交了上市减肥适应症的申请。如果成功进入市场，Tirzepatide有望与诺德和诺德的司美格鲁肽争夺巨大的减肥市场。
在肿瘤领域，CDK4/6抑制剂阿贝西利凭借去年批准的乳腺癌辅助治疗适应症增长了84%，成为2022年礼来最好的药物之一。
除了CDK4/6抑制剂，礼来还押注了RET、KRASG12C、BTK、以mebetter之王的潜力，PI3Ka这些肿瘤的热门靶点，未来注定会充满乐趣。
虽然礼来自身免疫疾病布局较晚，但也在迅速崛起，2022年收入超过33亿美元。目前，礼来除了扩大支柱产品IL-17A抑制剂的适应症外，还在开发IL-2、IL-23、IL-13等自由明星靶点。由此可见，礼来对自身免疫疾病领域也充满了期待。
与此同时，礼来从未偏离其神经和代谢医学的研究基础。2022年，虽然神经系统的主要产品只贡献了15亿美元，但它们包含了未来潜在的重磅炸弹产品——阿尔茨海默病药物。
礼来已经向外界展示，他已经赢得了阿尔茨海默病领域的骨头。他的产品donanemab在治疗早期症状性阿尔茨海默病患者的III期研究中达到了主要终点，35%的认知衰退得到缓解，患者进入疾病下一阶段的风险下降了39%。礼来表示，donanemab预计将于2024年上半年获批上市。
虽然安全性有待提高，但资本市场对阿尔茨海默病药物的预期已经满，礼来也正式加冕纯制药公司市值世界第一。
02
诺和诺德的武器
自2021年以来，在这场4000亿美元的争夺战中，强生已经很久没有遇到对手了。
两年后的今天，礼来距离超越强生只有一步之遥。诺和诺德手里拿着司美格鲁肽，最新市值3786亿美元。
不得不感慨，GLP-创造新药王的能力。
在过去的一百年里，诺德和诺德一直深入从事糖尿病领域，并扩展到肥胖领域。根据公司2022年的财务报告，其糖尿病和肥胖管理收入占总收入的近90%。
2022年，诺和诺德年收入1770亿丹麦克朗，增长16%。其中，GLP-1靶点收入834亿丹麦克朗，增长56%；胰岛素收入近530亿克朗，下降了11%；肥胖管理板块销售额169亿克朗，增长101%。
诺和诺德基于GLP-1的爆发力，在3月份也超过了礼来，成为纯制药公司市值世界第一的宝座。
第一季度，诺和诺德的收入增长更加明显，丹麦克朗总收入53.67亿，同比增长27%。
其中，司美格鲁肽再次交出了一份亮丽的成绩单。其皮下注射制剂Ozempic实现196.40亿丹麦克朗收入，同比增长63%，口服片Rybelsus销量达到43.56亿丹麦克朗，同比增长111%；Wegovy减肥产品的销售额达到45.63亿丹麦克朗，同比增长225%。
这也意味着今年第一季度，仅斯美格鲁肽系列产品就为诺和诺德贡献了285.59亿丹麦克朗(约42亿美元)的销售收入，这无疑是其业绩增长的重要驱动力。
两个月前，诺和诺德宣布了司美格鲁肽口服片剂(25毫克)、IIIB期PIONEERPLUS治疗2型糖尿病成人的关键结果。
结果表明，从试验药物的角度来看，与14毫克剂量相比，25毫克剂量和50毫克剂量的Hba1c在第52周的降低效果更为显著。此外，25毫克和50毫克组患者的体重比基线(96.4kg）7.0kg和9.2分别减少kg，减肥效果明显优于14mg组(4.5)kg）。
在此基础上，诺和诺德预计今年将在美国和欧盟提交口服司美格鲁肽新规格的上市申请。6月，诺和诺德还将公布司美格鲁肽片50毫克在超重或肥胖人群中的减肥效果。
不仅如此，诺和诺德还在加速司美格鲁肽减肥适应症在中国的批准。去年8月，司美格鲁肽注射液减肥适应症在中国的三期临床试验已经完成，口服片剂减肥适应症的临床试验也已获批。
不难想象，随着上述适应症和口服制剂的扩张，司美格鲁肽将在肥胖战役中进一步扩大其领土。
据摩根士丹利预测，诺德和诺德肥胖症的收入将在2030年达到117亿美元，新的增长引擎将开启。
在过去，可能很难想象诺和诺德只能依靠糖尿病。现实是，降糖药给诺和诺德带来了意想不到的“副业”——减肥市场。据摩根士丹利预测，诺和诺德肥胖的收入将在2030年达到117亿美元，新的增长引擎开始飙升。
03
启示4000亿美元
正如罗氏首席执行官SeverinSchwan所说，科学的成功是无法计划的，但我们可以创造条件来实现它；我们需要对新想法保持开放的态度，有勇气冒险，偶尔挑战公众的观点。
正是医药企业的科学家和研究人员克服了困难，于是出现了一种伟大的生物药物，财富故事也随之而来。
礼来和诺德的财富故事就像一面镜子，反映了大型制药公司的战略、能力和抱负，以及市场的期望和愿景。
至于是大而全还是精而专，这两种模式没有区别，也有自己的粉丝。
从礼来和诺德的成长史来看，可以得出结论，在这场4000亿美元的战争背后，既是“大而全”的胜利，也是“精而专”的胜利。
前者在糖尿病领域非常强大，但力量范围并不局限于这个市场。正如上面所说，除了糖尿病，礼来还涉足肿瘤、自由和神经系统疾病，然后找到许多增长点。
当然，这与礼来自身的研发能力是分不开的。在外界的印象中，礼来是一家追随者，也是一家喜欢与人头对头测试的制药公司。
事实上，礼来明星产品基本上是快速跟随的mebetter，然后通过各种头对头临床证明他们确实是mebetter。礼来也是GLP-1赛道的追随者。
2009年，诺和诺德推出了世界上第一款GLP-1类似物利拉鲁肽，开启了降糖新时代；2017年，诺和诺德推出了长期降糖药司美格鲁肽。
诺和诺德以司美格鲁肽为重点，通过扩大适应症、增加剂量、与其他药物结合，再次充分发挥其“精而专”的研究，努力挖掘司美格鲁肽的所有潜力。
目前，司美格鲁肽已成为GLP-1领域的统治者。在其推动下，诺德和诺德在2021年底占据了全球降糖药31%的市场份额，减肥市场有着无尽的想象力。
在巨大的市场吸引下，礼来再次决定头对头。今年4月，他宣布推出美格鲁肽对头tirzepatide（Wegovy）减肥III期临床研究旨在评估tirzepatide对比司美格鲁肽(2.4mg）非2型糖尿病患者用于成人肥胖或超重，并伴有体重相关并发症。
企业的成就是许多关键的选择。在类似的情况下，不同的企业可能会有完全不同的选择。回到礼来与诺和诺德的4000亿美元竞争，如果有什么共同点，也许根植于可持续需求，整个制药行业的上限将随着新药的研发而上升，技术进步将挖掘出巨大的增量空间。
这是创新药世界最新的财富效应。潮水澎湃，大家还在往里冲。
要保持世界药企市值第一，挑战无处不在。
