复苏之年，是谁的复苏？
上证指数位居3300高位，这背后是中字头公司的亮点，都是有编制的。
我们不知道宇宙的尽头在哪里，但建立总是意味着确定性和社会地位。1974年，当李约瑟和黄仁宇从技术层面解释中国历史时，他们发现了宋明时期的一个普遍现象：
“在中国做生意赚钱并不是最令人羡慕的传统生活方式。因此，只要有可能，商业利润总是被用来购买土地和房地产，或奢侈品，甚至官方职位，而不是投资这个行业。”
为了获得高贵的地位，加入迷人的“文官”绅士圈(考编)是古代富商对后人的期待。
春节过后，另一个撕裂的现实是，以中小企业和新兴产业为主的创业板指数继续下降。你还相信光吗？
悲观主义者负责正确。我们仍然需要成为乐观主义者，找到内生成长的力量。在医学领域，至少有7条细分轨道表现出逆向韧性。
01
临床CRO
CXO再次被产能过剩和脱钩的负面预期所纠缠，但情况并非密不透光。
CXO分化应更加注重结构性变化。猴子之后，临床资源将会短缺。
临床CRO具有资源禀赋属性，护城河在于资源协调能力和专业人力，龙头企业的先发优势难以动摇。高繁荣持续，泰格医药主营业务连续10个季度环比增长。
临床 CRO的另一个特点是地域性，在承接本土项目时具有自然优势。虽然出海(开展国际多中心临床业务)提供增量，但脱钩不会动摇基本板块。
2022年1月至11月，化学创新药IND申请数量为417种，同比下降8%，生物创新药IND申请数量为558种，同比上升9%。据Frost报道&Sullivan，CRO市场规模预计将从2018年32亿美元增长到2023年133亿美元。
在CXO的尖叫声中，泰格医药、诺思格和普瑞斯表现平静，其中诺思格股价最近创下历史新高。
泰格医药开发毛利润更高的数字化新业务，加强药品预警团队建设，提供药品预警和药品安全监测解决方案，同时依托数字临床试验平台（泰临床研究）和基于风险的质量管理（Risk-basedQualityManagement）提高远程智能管理和风险应变能力，提高临床试验监测覆盖率和项目管理效率。
诺思格从临床试验的设计到实施都保持着高水平。通过提供临床试验操作服务，申请人已申请NDA药品和设备品种，仍成功注册或批准100%。
普瑞斯是中国最早的SMO之一。2022H1新订单4.87亿元，同比增长57.8%，支撑今年高收入增长。积极参与新兴业务，ADC项目16个，双抗项目19个，CAR-T项目45个。
没有疫情干扰，临床CRO今年将迎来强劲的业绩复苏。
02
多肽CDMO
减肥产业链逐渐price in，是2023年的标志性变化之一，本微信官方账号已多次分析。
在减肥药轨道上，利拉鲁肽、司美格鲁肽类似药、GLP-1双激动剂都有多家企业布局，对多肽原料药的需求量很大。
多肽CDMO过去表现不佳，在GLP-1减肥药的催化下，有边际改善的趋势。诺泰生物注册申报的司美格鲁肽原料药已被CDE接受，该品种的DMF文件已被美国FDA接受，并正在与制剂相关的审查中。天吉生物暂时是国内唯一的竞争对手。圣诺生物利拉鲁肽原料药和注射液目前正处于临床试验阶段，不排除司美格鲁肽原料药的热点将在未来介入。
2022年，诺泰生物Q4净利润7539万元，同比增长79.0%，环比增长310.6%。扣除非净利润表现一致，业绩边际显著改善，验证了多肽业务复苏的趋势。2022年，圣诺生物Q4净利润2397万元，同比增长31.6%，同比增长17.7%，业绩稳步复苏。
03
化学发光
2022年，国内化学发光市场规模400亿元，是医疗器械最大的细分轨道。一些三级医院的化学发光需求已接近发达国家的水平，仍被四大外资(罗氏、雅培、贝克曼、西门子)垄断。
根据国联证券医学，三级医院基本配备了罗氏肿瘤、雅培传染病、西门子甲功能、贝克曼性腺等进口化学发光仪器，与发达国家类似，多品牌仪器共存，确保各参数的可靠结果。
进口仪器通常作为日常主要工作机完成大量测试，而国内仪器通常作为备用机或特殊项目进行测试。国内单机输出，即使与最低贝克曼相比，也有一定的差距。
化学发光是国内替代品的下一个主要战场。新产业肿瘤标志物、特色腺项目、迈瑞肝纤项目、安图传染病项目、亚辉龙免费AMH 在发展的早期阶段，项目与外资四大人进行了错位竞争，提供了后者暂时无法满足的临床需求。
去年夏天，安徽化学发光试剂集采，平均降价47%。考虑到一个省市场容量有限，傲慢的罗氏和贝克曼弃标，机器闲置或拆除，国产备胎迎来了改变命运的曙光。
2023年，医用耗材的收集基本不涉及上市设备公司的主流产品。唯一影响最大的是体外诊断试剂。安徽的领导者实际上是友军，更注重国内替代。
国产化学发光将加速进入三甲医院，新产业、安图生物、普门科技最近表现相对强劲。
04
电生理
电生理采石着陆，不会抑制性能，保持高繁荣，没有政策因素干扰，可以专注于内生增长。
去年，微电生理学Q4获得了高密度标准测试导管和压力监测射频消融导管的注册证书，并进入了外资垄断的电生理房颤领域。
惠泰医疗2022年Q4净利润9681万元，环比基本持平，同比增长11.0%。年净利润3.57亿元，同比增长71.9%，超过机构预测上限。冠脉通路、外周干预、电生理三大业务板块均处于国内替代初期，是兼顾成长性和稳定性的最佳医疗器械目标之一。创新产品心脏脉冲消融（PulsedFieldAblation，PFA）国内多中心系统上市前的临床试验成功完成了所有患者的入选，仅用了半年时间，进入电生理房颤领域的速度优于预期。
05
合成生物学
合成生物学，一条属于未来的新轨道，唯一遗憾的是上市公司稀少，还没有形成板块效应，只见华恒生物单骑突进。
华恒生物今年创历史新高。
基本盘是丙氨酸和缬氨酸。
公司丙氨酸系列产品在成本、碳排放、发酵周期、转化率等方面都占据了全球市场份额的60%以上。
厌氧发酵技术转移，公司在巴彦淖尔基地逐步大规模生产发酵L-缬氨酸产品。由于饲料原料豆粕蛋白价格较高，氨基酸精确配方饲料将迎来催化剂，未来几年缬氨酸业务收入增长率将保持在30%左右。
公司打开“糖酵解-三羧酸循环”代谢通道后，也打开了增量空间。同一代谢通道通常对下游多种物质的合成进行相应的调节。一旦合成生物平台公司打开一个代谢通道，不同衍生品在同一代谢通道下的扩展将变得相对简单。从葡萄糖开始，合成生物可以生产数十种产品，包括氨基酸、高级酒精和萜类。
丁二酸是重点新兴业务，下游主要用于合成可降解塑料材料 PBS 合成PDO。年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目，固定增资7.5亿元。
苹果酸项目也是一个增长点。作为有机酸之一，广泛应用于食品、饮料、医药、化工等领域。其中，食品和饮料的需求占80%以上。与柠檬酸、乳酸等传统酸味剂相比，具有突出的优势和较高的附加值。苹果酸是一种更健康、更安全的发酵方法酸产业未来的主要发展趋势具有良好的发展前景。年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目固定增资6.7亿元。
2022年Q4收入4.35亿元，同比增长30.6%，环比增长22.5%；净利润1.02亿元，同比增长54.1%，环比增长15.8%。申万化工有望实现2025年收入50亿元、净利润10亿元的目标。
06
二线眼科
普瑞眼科和何氏眼科基本面平庸，至今未能通过业绩自证能力。为什么市场表现强劲？
爱尔眼科验证了眼科连锁扩张的可行性，而二线眼科有望部分复制爱尔眼科的生长路径，至少具有中期生长。
因此，爱尔萎缩了，连锁规模和商誉一样大，弟弟却站了起来。
华夏眼科最近创历史新高，起源于福建，无法摆脱莆田的阴影。事实上，技术水平并不弱。厦门眼科中心医院是中国第一家应用飞秒超乳白内障、第一代和第二代角膜交联技术和飞秒辅助角膜移植技术的眼科医院。2021年，基础眼病白内障收入占25%，眼底、眼表、斜弱视、儿童眼科收入占20%以上。相反，消费医疗业务屈光和验光总收入占43%(2021年)，低于其他同行公司，爱尔(59.3%)。、普瑞（67%）、何氏(56.9%)。
华夏眼科三年净利润复合增长率为40.44%。2022年，Q3持续上升，销售费用率为16%(爱尔眼科20%)和12%(爱尔眼科10%)。
扩大两个维度的增量空间。一是后续开设新眼科医院或并购眼科医院需要设立几个产业发展基金。截至2021年，已有57家眼科医院覆盖17个省和46个城市 2000年，有35家医院盈利，其余大部分医院处于亏损边缘，未来5年将有200多家眼科医院管理。二是消费医疗业务还有改进的空间。目前有23个验光中心，未来2年将在全国14个省开设200个验光中心。
07
中药
a股有自己的国情特点，打不过就加入。
今年以来，中国证券交易所中药指数上涨了9.4%。中药节奏独特，与医药市场基本不同步。
理想的中药企业业务线：品牌中药+配方颗粒+中药创新药，既有传统护城河，又有现代化、标准化的增量空间。
在医疗保险政策的支持下，中药创新药具有潜在的成交量预期。2019-2022年获批中药创新药25种，其中康源药业4种，方盛药业3种。
2022H1，方盛制药中药创新药儿童荆杏止咳颗粒销售收入同比增长800%以上，打造大单品“338工程”
康源药业接近历史新高，2022年净利润4.34亿元，同比增长35.54%，其中Q4净利润1.53亿元，同比增长35.01%，同比增长117.89%。
打破多年来热毒宁注射液销售的主导地位，扩大银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液的核心品种。2022年，颗粒剂和冲剂的营业收入同期增长104.46%，主要是杏贝咳嗽颗粒和散寒湿颗粒。
R&D费用6.06亿元，同比增长21.29%，占收入的14%。2022年获批2种中药创新药，30多种中药创新药，紫辛鼻颗粒已进入三期临床，另有7种产品已进入二期临床，预计每年获批1-2种中药创新药。
达仁堂今天创历史新高，大部分上市时间不长。
达仁堂是2001年上市的老企业，商业模式类似片仔癀，走品牌中药之路。核心品种为速效救心丸(国家机密品种)、京万红软膏(国家秘密品种)、5个中药保护品种(舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片)、114个独家生产品种。速效救心丸占收入的19%，没有单品依赖。受保护的品牌中药，巨大的独家品种储备，构成护城河。
和高增长一样，预期是投资的重要因素。达仁堂多年来业绩增长缓慢，但稳定可靠，品牌中药相当于准备。
