1938年，战云笼罩香港，30岁的秦邦礼(博古胞弟)被命令创办联和行。
这家小店实际上是地下交通站，1948年更名为华润公司，分别取自中华和润之，蕴含着“中华大地，雨露滋润”的含义。
85年的成长历史只能用巨笔书写。现在华润集团是世界巨头，2022年总资产超过2.3万亿元，收入达到8187亿元。
华润医药上市公司多达9家，其中国收入最高的医药公司之一。
在强调创新属性的制药领域，国有企业曾经是一个微不足道的存在。《纽约时报》已经改变了。在建立中国特色估值体系和标杆世界级企业价值的洪流中，国有制药企业以巨大的收入和关键的战略地位日益耀眼，继承正统血液，提高运营效率。
A股医药有65家国有企业，其中央企16家 家，地方国企49 家。香港股市拥有中国收入最高的三家医药上市公司，均为国有企业。
国家医药队配得上稳定而遥远的标准。如果有国有医药企业ETF，是不是相当于铁饭碗？
央企、国企中药板块
化学药板块央企、国有企业
生物制品板块央企、国有企业
中央企业、国有企业、设备及耗材
央企、国有企业、医药商业流通板块
中央企业、国有企业、医疗综合服务板块
01
国之血脉
中国三大收入最高的制药公司是国药控股、华润制药和上海制药，相当于制药基础设施运营商，控制全国制药供应链的血液，全面协调疫情期间医疗物资应急保障。
自去年下半年以来，三家公司的股价表现良好。与海外相呼应，美股三大药品流通目标MCK、ABC、自2020年3月以来，CAH股价分别上涨152%(截至2022/12/15)、97%、60%。
2022年前三季度，国药控股收入4053.89亿元。2022H1，全力保障防疫物资超过16亿件(物流物资数量)，仅在上海就超过3.5亿件，为6家市级方舱医院、80多家区级方舱医院等定点医疗机构提供全方位的防疫物资保障。与2021年底相比，零售店总数达到10569家，增加了310家，其中共有676家，比2021年底增加了273家。
华润医药2022H1营收1257.16亿港元，是中国第三大医药经销商，下游客户超过13万，其中二、三级医院9421家，基层医疗机构近7000家。
2022年前三季度，上海医药收入1746.12亿元，直接网络覆盖全国 24 个省市、集约化、信息化程度高的现代药品流通体系。在上海疫情严重期间，5000多名上海医药员工坚守物流、医院供应链、零售一线岗位。上药华宇的工人加班加点煎中药汤“清除污秽处方”，为方舱医院的新冠肺炎患者提供服务。
血液制品是国家重要的战略储备材料，主要由国家队控制。
天坛生物2022H1运营的58个单采血浆站共采集血浆1015吨，同比增长16%。单站平均采浆量为35吨/年，同比增长10%，效率显著提高。2022H2遂宁浆站、江口浆站、临城浆站先后取得采浆许可证，开始采浆。目前，仍有21个浆站准备建设。
博雅生物有华润赋能，也有望成长为千吨级血制品的龙头，“十四五”末，浆站数量将达到30多个。
卫光生物是区域血液制品的领导者，有8个浆站，主要分布在广东、广西和海南南部。具有深圳国有资产背景，中长期浆站的批准能力可以期待。
02
中药名角
国家队几乎把品牌中药一网打尽，片仔癀、同仁堂、达仁堂、白云山、广誉远、东阿阿胶都很有名。
片仔癀市值短暂超过恒瑞医药。片仔癀锭剂终端囤货炒作平息后，业绩放缓。2022年前三季度，心脑血管药物(主要是片仔癀牌安宫牛黄丸)收入1.34亿元，同比增长59.49%，成为新的增长极。食品业务收入1.32亿元，同比增长308.20%。
安宫牛黄丸也是同仁堂为数不多的亮点之一，2017年至2021年终端销售年均增长约24%-33%。2020年启动营销改革，业绩提升尚未体现。
达仁堂股价创历史新高，商业模式类似片仔癀，走品牌中药之路。核心品种为速效救心丸(国家机密品种)、京万红软膏(国家秘密品种)、5个中药保护品种(舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片)、114个独家生产品种。速效救心丸占收入的19%，没有单品依赖。受保护的品牌中药，巨大的独家品种储备，构成护城河。
东阿阿胶走出了华丽的复苏曲线，预计2022年净利润将达到7.6亿-8.1亿元，同比增长73%-84%。依托东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶块三大主导产品，从“滋补秋冬季节化”向“东阿阿胶生活化”转变，2017-2021年，网上销售额从4.06亿元增长到7.87亿元，复合增长率达到18%。
然而，回到巅峰还需要努力。东阿阿胶收入最高纪录为2017年73.72亿元，但2022年前三季度末收入为30.46亿元。三年换教练后，东阿阿胶近三个月又有四名高管辞职。
我们可以看到，中药国有企业并没有躺在品牌上，而是在努力提高运营和营销水平。
03
成长型
国有医药企业也有成长型公司。
尽管单品独大备受争议，也饱受磨难，但长春高新持续多年的高业绩增长，依然令人钦佩。生长激素以外的多元化业务线正在扩大中国第一批大品种带状疱疹疫苗。1月份，梁丙瑞林注射乳剂被批准为儿童中枢性早熟。去年12月，醋酸西曲瑞克被批准上市。去年10月，天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1注射液被批准进行被狂犬病或其他携带狂犬病毒的动物咬伤和抓伤患者的被动免疫临床试验。
仙居药业持续多年稳步增长，逐渐走出集采阴影，自2022年Q2以来，净利润大幅增长。呼吸制剂业务收入3.1亿元，同比增长40%，1-2年内难以集采，市场竞争格局良好。麻醉肌松制剂受集采冲击，预计2023年Q3将恢复正增长。制剂业务收入占60%，多线发展。制剂新产品舒更葡糖钠注射液和庚酸炔诺酮注射液提供增量。随后，还有黄体酮缓释凝胶、地屈孕酮片和奥美克松钠，奥美克松钠是一种潜在的重创新药物。2022年净利润同比增长20.37%，呼吸科产品增长最快。
04
华润系
华润集团在国有资产中效率相对较高，资本运营能力突出。2022年净利润642亿元，同比增长6.8%，高于央企平均增速1.8个百分点。
华润医药2022H1净利润同比增长24.1%，优秀禀赋也体现在医药领域。
华润医药堪称港版长江电力，走出长牛曲线。
借助SPD(医用耗材集约化运营服务)，毛利率高的设备业务成为医药业务的主要驱动力。2022H1华润医药新增SPD项目23个，新实施区域综合检验中心项目。目前，SPD和集中配送项目已超过100个。设备配送业务收入143亿元，同比增长39%，其中IVD诊断试剂、综合耗材、骨科业务收入均实现快速增长。
华润集团旗下医药上市公司A股：华润三九、江中药业、东阿阿胶、昆药集团、华润双鹤、博雅生物、迪瑞医疗、港股:华润医药、华润医疗。
由于华润入主，多家民营药企进入编制。
05
国药系
国药集团是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的唯一一家生命健康中央企业，拥有1600多家子公司和国药控股、国药、国药、天坛生物、现代制药、中药、太极集团、九大生物8家上市公司，员工总数21万人。
2021年，国药集团营业收入超过7000亿元，在世界500强企业中排名第80位，在全球制药企业中排名第一。
国药集团运营效率不低于华润，2021年利润总额超过1000亿元。
国药集团董事会办公室负责人表示：“如果三年前没有刘静珍董事长带领董事会做出的决定，全国乃至世界的防疫状况可能会恶化很多。”。
在2020年新冠肺炎疫情爆发之初，世界上只有瑞士有一个P3高级生物安全生产车间。
无论企业经营压力有多大，国家生物安全都不能有缺点。国药集团投资300多亿元，在北京、武汉、长春建设了3个P3实验室和6个P3高档生物安全生产车间，利用上海、兰州、长春、成都四个生物产品研究所开展分包装配套工程建设，实现了新冠肺炎灭活疫苗年产100多亿剂的惊人产能。国药集团也成为世界上最大的新冠肺炎疫苗生产企业。
06
没有创新制药企业
在国有制药企业中，没有创新的制药企业。
无法想象，一个Biotech将诞生于国有资产体系。创新药物研发九死一生，累计投资10亿元的项目最终可能归零。谁来负责？创新药企的高管和研发骨干主要是海归科学家。如何解决治疗和激励问题？2021年，华润医药四名执行董事的总工资约为1000万元，即使这个工资水平对海归科学家仍然没有吸引力。
创新资源由市场配置，风险分担和激励问题由市场解决，民营制药企业的新药研发效率更高。国有企业、科研机构和大学的优势在于基础研究，不关心回报。
创新制药企业承担研发失败的市场风险，药品价格形成机制也应适度由市场决定。民营制药企业承担生物技术独立可控的国家责任，应保证可持续的造血和输血能力。
全国政协委员、贝达药业董事长丁列明建议，创新药品定价允许企业在一定时间内独立定价，如5年内。在医疗保险谈判和支付中，突出临床价值取向，制定合理的报销价格，提高报销标准。对已纳入国家医疗保险的创新药物，适当延长谈判周期，自动将新的适应症纳入报销范围，稳定市场预期，促进患者受益。在使用方面，优先购买和应用获得国家重大新药创造专项支持的国内创新药品，畅通医院渠道，不包括在“药品比例”评估中，促进创新药品价值的实现。
创新不仅要承担风险，还要有风险补偿。
